Şeker Yatırım, Tüpraş için hedef fiyatını 99,50 TL'den 101,40
TL'ye yükseltirken, 'AL' tavsiyesini sürdürdü.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Ham petrol fiyatlarındaki sert gerileme ve talepteki zayıflık
2Ç20’de zayıf sonuçlar doğurdu
Tüpraş, 2Ç20’de, Brent ham petrol fiyatlarındaki sert düşüş ve
COVID-19 salgınına karşı alınan önlemler süresince talebin gerilemiş
olması nedenleriyle, 185mn TL net zarar açıklamıştır (2Ç19 net kar:
870mn TL). Açıklanan net zarar rakamı, 2Ç20’nin petrol fiyatları ve
talep açısından oldukça volatil bir dönem olması nedeniyle, -398mn TL
ve 281mn TL gibi geniş bir aralıkta olan piyasa tahminlerinin
ortalaması -56mn TL’nin üzerinde, ancak tahminimiz olan -242mn TL’nin
altında gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın 2Ç20 satış gelirleri, Brent petrol
fiyatlarındaki gerileme ve İzmir rafinerisinde üretimin Nisan 2020
sonu-Haziran 2020 sonu arasında durdurulmuş olmasıyla yıllık %61.3
oranında gerileyerek, piyasa ortalama beklentisi olan 10,209mn TL’nin
ve tahminimiz 10,148mn TL’nin altında, 9,280mn TL olarak
gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü ise, 2Ç20’de yıllık %60.7 oranında
gerileyerek 559mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan
406mn TL’nin ve tahminimiz 269mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir.
Tüpraş, 2Ç20 sonuçlarının açıklanmasından sonra 2020 yılına dair
beklentilerini korumuştur. Açıklanan sonuçlara piyasa ilk tepkisinin,
beklentilerin üzerinde bir net zarara işaret ediyor olmaları nedeniyle
ilk etapta olumsuz olabileceğini, ancak 2020 yılının ikinci yarısına
dair olumlu beklentilerin Şirket payları kısa dönem performansını
olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Net rafineri marjı 2Ç20’de varil başına 0.9 ABD dolarına geriledi
– COVID-19 önlemleri nedeniyle belirgin olarak gerileyen jet yakıtı
talebi ile, Tüpraş üretimini yıllık %29.0 oranında azaltmış ve satış
hacmi yıllık %25.3 (çeyreklik %14.5) gerileme göstermiştir. Ham petrol
fiyatlarındaki yıllık %57 (çeyreklik %41) oranındaki belirgin gerileme
ile birlikte, Şirket’in satış gelirleri, TL’nin ABD doları
karşısındaki yıllık %17 oranında değer kaybının olumlu etkisine
rağmen, TL bazında yıllık %61.3 oranında (çeyreklik %45.2) azalarak
9,280mn TL olarak gerçekleşmiştir. Ağır ham petrol diferansiyelleri
2Ç20’de 1Ç20’ye kıyasla genişleme göstermişlerdir. Buna karşın orta
destilat ürünler ve benzin crack marjları belirgin ölçüde
gerilemişlerdir. Bu dönemde gerçekleşen varil başına 1.3 ABD doları
negatif stok etkisi ile birlikte, Tüpraş’ın net rafineri marjı yıllık
%68 (çeyreklik %25) gerileyerek varil başına 0.9 ABD doları olarak
gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın 2Ç20 FAVÖK’ü böylelikle yıllık %60.7
azalarak hesaplamalarımıza göre 559mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK
marjı çeyreklik 13.0 y.p. ve yıllık bazda 0.1 y.p. artarak %6.0 olarak
gerçekleşmiştir. Tüpraş, 2Ç20’de kur farı giderleri nedeniyle 93mn TL
net diğer faaliyet gideri kaydetmiştir net finansal giderleri ise
yıllık bazda %30.8 (çeyreklik %39.7) azalarak 550mn TL seviyesinde
gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın ertelenmiş vergi gelirleri 2Ç20’de 169mn
TL’ye gerilemiş ve sonuç olarak 185mn TL tutarında net zarar
kaydedilmiştir. 2Ç20 sonunda Tüpraş’ın net borcu 10.9mlyr TL’ye
gerilemiştir (1Ç20 sonu: 12.2mlyr TL), ancak net borç/FAVÖK oranı
büyük ölçüde 1Y20’deki negatif stok etkisi ile 12.5x’e yükselmiştir
(1Ç20 sonu: 6.4x).
“AL” önerimizi sürdürmekteyiz – 2Ç20 sonuçlarının açıklanmasından
sonra tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek, Tüpraş payları
için 12 aylık pay başına hedef değerimizi 101.40 TL olarak
güncellemekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz."

https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/54628/tuprs-2c20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey