Vakıf Yatırım, Erdemir için tavsiyesini 'Al'dan 'Tut'a çekti.
Vakıf Yatırım'ın ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Erdemir için hedef fiyatımızı 7,0 TL’ye yükselterek önerimizi
“AL” olarak revize ettiğimiz tarih olan 21 Nisan’dan bu yana hisse %14
getiri sağladı ve endeksin %10 üzerinde bir performans sergiledi.
Hedef fiyatımıza göre %6 yükselme potansiyeli kalan hisse için uzun
vadeli önerimizi i) sınırlı getiri potansiyeli, ii) mevcut hisse
fiyatlarının ArcelorMittal hisse satışını tetikleyebileceği ihtimali
iii) hedef konsensüs hisse fiyatlarına göre tarihsel iskontosunun
oldukça altında -hatta primli- işlem görüyor olması gibi nedenlerle
“AL”dan “TUT”a çekerken, kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel
Getiri” olarak güncelliyoruz.
Son 1 ayda nominal %19,2, endekse rölatif %10,6 performans --
Erdemir 2010’dan bu yana hedef fiyatına göre ortalama %31 iskontolu,
maksimum ise %6,7 primli işlem görmüştür. Hisse 2010’dan bu yana
gördüğü maksimum seviyeye yakın %5,1 primli işlem görür hale
gelmiştir. Her ne kadar güçlü ilk çeyrek verileri sonrası hisseye
yönelik öneri güncellemeleri ve tahminlerde revizyonlar görülse de, bu
yıl için önümüzdeki çeyreklerin ilk çeyreğin altında kalacağı ve
dolayısıyla daha fazla yukarı yönlü revizyonlar görülmeyeceği
inancımız ile son dönemdeki güçlü performansı birleştirdiğimizde
Erdemir hisselerinin önümüzdeki dönemde endekse paralel seyredeceğini
tahmin ediyoruz.
Unutulmaması gereken muhtemel hisse satışı riski -- ArcelorMittal
2008 yılında borsadan 870 mn $ hisse alarak, Erdemir'de %24,9 paya
sahip olmuştu. Ancak 2012 yılında Erdemir’deki payını “kontrol
hissesine sahip olmadıkları ve borçlarını düşürme stratejisi
çerçevesinde” %18,74’e düşürmüş, "1 yıl satmama" taahhüdünde
bulunmuştu.
ArcelorMittal’in aradan 18 ay geçtikten sonra 2013’te “acil
finansman ihtiyacının ortaya çıktığı ve borç finansmanı imkanının
olmadığı gerekçesiyle” hızlandırılmış talep yoluyla tek seferde
kurumsal yatırımcılara %6,7 oranında satarak Erdemir’deki payı
%12,08’e düşürdüğünü gördük.
· Öncelikle ArcelorMittal’in 2012 ve 2013 yılındaki pay
satışları hisse başına 1,06$ ve 0,99$ seviyesinden gerçekleştirmişti.
Cari Erdemir fiyatları 1,82$ düzeyindedir.
· Bununla birlikte ArcelorMittal’in finansal kaldıracı önceki
işlem zamanlarında sırasıyla oluşan 2,1(x) ve 2,3(x)’ın üzerinde
2,5(x) düzeyinde bulunmaktadır.
· ArcelorMittal ile borçlu olduğu bankalar arasında Net
Borç/FAVÖK çarpanının 4,25 (x) oranı üzerine çıkmaması konusunda bir
kriter belirlenmiştir. Her ne kadar mevcut seviyelerde bu oranlar 1,5
(x) ile hedef seviyenin oldukça altında kalsa da biz ArcelorMittal’in
daha önceki argümanı olan “kontrol hissesine sahip olmaması” ve
piyasada geçmişteki işlem fiyatlarının çok üzerinde hisse fiyatlarının
oluşması gibi nedenler bu riski yatırımcılara hatırlatmak istiyoruz.

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey